新三板扩容加速 VC/PE觊觎退出新选择 SRC-1 2012年09月14日 14:13 左永刚 　　近期，来自上海张江、武汉东湖、天津滨海及北京中关村园区的8家企业在新三板挂牌以后，激发VC/PE的投资热情。日前投中集团发布的最新调查显示，扩容后的新三板增加了VC/PE机构挖掘投资项目及退出的渠道，未来将成为VC/PE的新掘金点。 　　投中集团分析师李玲表示，在宏观经济形势低迷、VC/PE行业持续疲软、资本市场内外交困的背景下，新三板扩容的启动一方面可以提供大量可投项目供PE机构选择，另一方面也为其手中存量股权投资项目开辟了新的可靠退出渠道。因此，新三板或将成为VC/PE机构新的掘金点。 　　投中集团刚刚发布的《2012年中国VC/PE投资人调研报告》显示，由于当前新三板整体规模较小，成交量较低，仅有11%的受访GP选择通过新三板退出。而扩容后的新三板则增加了VC/PE机构挖掘投资项目及退出的渠道，成为其新的掘金点。 　　李玲认为，一方面，VC/PE行业经历了过去几年的非理性扩张之后，市场成本不断上升，竞争愈加激烈，好项目越来越难以挖掘。新三板的扩容可以为PE机构提供大量可供选择的投资项目，但与传统的Pre-IPO项目不同，新三板公司的商业模式还不太成熟，需要PE机构将投资策略向早期转移。 　　另一方面，受宏观经济形势低迷影响，VC/PE行业持续疲软态势。加之资本市场的内外交困，退出渠道逐步收窄，退出回报率也呈现出下滑趋势。因此，PE机构不得不拓展多元化的退出方式，新三板为其手中的存量股权投资项目开辟了新的可靠退出渠道。 　　数据显示，自新三板成立以来，由新三板挂牌转板到中小板和创业板的公司共有6家，其中北陆药业、世纪瑞尔给参与其中的PE机构带来了丰厚的退出回报。 　　李玲认为，与中小板、创业板相比，新三板企业估值较低，VC/PE机构介入成本较低，如果企业IPO成功，可实现退出。即使未能通过上市申请，仍可继续在新三板市场转让交易，不影响VC/PE机构寻找合适的时机退出。 　　“由于目前国内类似股权交易市场的成交量仍属较低水平，未来新三板的流动性提供和价值发现能力能否超过公开股票市场，还存在很大的不确定性。因此，VC/PE机构应更谨慎地评估手中新三板投资或退出项目，不要把其当作又一个像创业板一样的暴富机会。” 　　自新三板启动以来，随着制度的不断完善，市场参与主体逐年增加。统计显示，目前新三板挂牌企业已达135家，总股本达42.2亿股。但总体来讲，新三板市场规模较小，交易活跃程度较低，2011年全年成交金额仅为5.6亿元。(证券日报)