发展代办股份转让系统 支持中小企业自主创新 2009年07月29日 07:47 程晓明 　　□ 西部证券 程晓明 　　 　　对于2007年发端于美国的金融危机，学术界普遍将其归咎于金融衍生品的滥用、华尔街的贪婪、美国错误的宏观决策以及金融监管的缺失等因素。但如果从更深的层面分析，我们将会发现，此次金融危机的根源乃是人类技术创新能力阶段性的停滞！ 　　由于购房人无力继续支付按揭贷款，导致基于按揭贷款而设计的数额庞大的金融衍生品市场虚幻的繁荣局面一夜之间灰飞烟灭，巨额资金被套牢，一连串的金融机构遭遇流动性困境，最终影响到实体经济，这就是我们看到的此次金融危机的演绎过程。脱离了内在价值的金融衍生品确实是导致此次金融危机的直接原因，但是，难道原因仅仅就是华尔街的贪婪吗？ 　　按照经济学家熊彼特的理论，创新才是经济增长的根本动力，也是企业获取超额利润的根本原因。作为资本市场，尤其是NASDAQ起到了为美国科技创新企业融资、分担风险的关键作用，确立了美国在相关技术领域的世界领先地位。大量起源于军事领域的高技术扩散到民用领域后更是引发了新经济浪潮，成为20世纪90年代美国经济乃至全球经济的引擎。 　　但是，自1930年“量子理论和爱因斯坦的广义相对论”作为两大最为著名的物理学理论构成了现代科技的基础后，人类在基础科学理论方面尚没有能够与这两大理论相提并论的重大进展。而作为全球科技水平最发达的美国，也是经济最为依赖科技进步的美国，技术创新速度减缓带来的负面影响就最先展现出来。 　　由于以美国公司为主体的华尔街难以再出现大批依靠技术创新而高速成长的公司，华尔街的股市对投资者的吸引力下降，2000年初网络泡沫的破灭则宣告了美国虚拟经济进入了动荡期，超过10万亿美元的游资从股市外逃。追逐超额收益的金融资本开始追逐大宗商品，随后就人为制造金融产品来继续炒作，最终转战到了房地产信贷市场，将简单的房贷进行了资产证券化后，再设计成了无比复杂的金融衍生品……，于是，金融危机爆发了！如今看来，此次金融危机的本质就是以美国为代表的人类技术创新能力的停滞。 　　按经济学理论，生产力要素包括技术、资本、人力，以美国为首的西方发达国家其科技创新步伐进入了低潮，这就给包括中国在内以金砖四国为代表的发展中国家以机会，尤其是金砖四国，中国、印度的优势在于人力资源，俄罗斯、巴西则在于自然资源。 　　但是，我们也应该认识到，在面对我国人力资源优势作用有多大、能持续多少年的问题上必须保持冷静。我个人认为，一旦西方国家在机器人技术方面取得革命性进展，我们的人力优势就会化为乌有。 　　在我国，2005年就确立了自主创新的国家战略，提出要大力支持科技型企业的发展。但是，由于规模小、估值难、风险大的特点，这些科技企业难以获得银行贷款，只有资本市场才能有效解决其融资问题；而在我国目前的资本市场体系中，最适于广大中小创新型企业的应该就是代办股份转让系统（俗称“新三板”）。 　　自2006年1月中关村代办股份转让试点工作启动以来，已有50多家创新型企业登陆三板市场，其中有9家挂牌公司完成了共计10次的定向增发，融资4.66亿元，平均市盈率16.38倍。随着新三板市场各项制度的完善，其融资功能日益显现。 　　代办股份转让系统自7月6日开始实行一系列新的制度，其中最主要的就是在交易制度上增加了定价转让方式。此次制度改革的意义主要并不在于其具体内容，而是向我们发出了明确的信号，就是，代办股份系统经过3年多的试点，已经取得了初步成功，具备了加快发展的条件。 　　我们期盼新三板成为创业板、主板上市企业的“孵化器、训练场”，以最大限度保证投资者利益与推动国家创新战略实施为目标，助推科技型中小企业发展，应对金融危机。由此，希望新三板尽快扩大试点园区范围，早日引进做市商制度，推动自主创新。 　　（作者系西部证券股份有限公司代办股份转让部总经理） 来源：证券日报