拓展产权机构融资功能 创造产权市场持久生命力 2009年06月19日 14:21 何亚斌 　武汉光谷联合产权交易所(以下简称光谷联交所)既是防止国有资产在交易环节流失的防火墙、促进社会资源有效配置的大平台，又努力做中小企业可持续发展的 “好保姆”。为此，我们较早开展了为企业融资的业务。早在2005年，光谷联交所的前身湖北省产权交易中心就创造性地探索以股权质押融资业务为突破口，为中小企业提供融资支持。至2008年底，此种方式已为企业融资7.9亿元。2006年又创新国有企业增资扩股改制进入产权市场公开信息、择优选择战略投资者的业务，为湖北医药集团公司采取增资扩股方式改制，既找到优秀战略投资者，又融进了资金1.85亿元。2007年，我们又开辟知识产权质押融资业务，为企业融资6860万元。几年来，三种融资方式并用，共为中小企业融资10.44亿元。 　　一、对产权交易机构拓展融资功能的认识 　　我国设立产权市场的初衷，主要是服务于国有经济布局和结构调整，搭建国有资产公开而规范处置的阳光平台，实现国有资产保值增值。经过多年发展，我国产权市场作为国资交易平台的基本功能也得到了较为充分的发挥。地方政府和中小企业更加关注产权交易机构是否具有融资功能。鉴于此，如何拓展和完善产权交易机构的融资功能，从而创造产权市场的持久生命力，是当前一个十分重要且紧迫的课题。 　　成熟的资本市场主要有流转和融资两大基本功能。我国产权市场的发展初期主要是为了满足国有企业改革的需要，因此在制度设计上更偏向于流转功能。随着经济资本化水平的提高，产权交易机构仅仅具有流转功能已不能完全适应企业的需要，也不足以支撑产权交易机构的收入来源和持续发展。因此，如果能够充分地发掘、发挥产权市场另一大显著作用即融资功能，就能够为产权市场创造出持久的生命力。2008年12月8日《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》(国办发[2008]126号)发布，特别提出，“加快建设和逐步完善有机联系的多层次资本市场体系，发挥市场的资源配置功能；创新融资方式，拓宽企业融资渠道”。在股票市场融资功能基本缺失的前提下，以未上市公司为服务对象的产权市场，在创新融资方式、拓展融资功能等方面可以进行许多积极的探索，以更好地支持企业渡过金融危机。 　　二、拓展融资功能的做法 　　(一)关于开展非上市公司股权质押融资的做法 　　光谷联交所从2005年初开始探索开展股权质押融资业务以来，截至2008年底，已为全省30多家企业提供股权质押融资32笔，融资总金额7.9亿元。 　　股权质押融资，是指借款人以自有或第三人合法持有的股权作为债权的担保，向贷款人申请获得贷款的融资活动。具体操作如下： 　　1.对质押标的股权尽可能做准确价值评估。由产权交易机构组织专家对公司股权进行评估并分类；评估机构由出质人和质权人共同委托；参照典当行管理办法，按低于股权评估价50%的比例，由商业银行或投资机构发放贷款；还款期一般不超过一年。 　　2.加强防范质权风险。放贷机构特别寄希望于第一还款人还贷，担心通过处置出质股权可能难以完全收回本金。道德风险主要是由于信息披露机制不健全。未上市公司的真实经营情况及重大交易情况没有向全社会公布，放贷机构难以全面掌握其经营情况。光谷联交所操作股权质押融资业务以来，没有发生一起还款风险，主要是采取了很好的事前防范措施。我们实施《湖北省非上市公司股权质押融资业务规则》，规定要严格审核认证所质押股权的真实性，保障该公司的公信力；出质的股权必须具有在一年内的交易价值，重点考察公司管理层经营是否稳健，主营业务是否突出，是否运作正常，是否有较好的盈利预期。发现问题，及时止损。 　　3.取得工商部门的政策支持。湖北省工商局在充分征求光谷联交所意见的基础上，2008年6月10日出台了《湖北省内资公司股权出质登记暂行办法》(鄂工商注[2008]114号)。其中第11条明确规定：“出质股权所在公司为股份有限公司的，须出具武汉光谷联合产权交易所的股权登记证明文件。”这就从政策上明确了光谷联交所为合法的股权出质登记机构，规范了股权出质程序，从制度层面对股权质押融资业务予以确认。 　　4.取得人民银行的认可。鉴于光谷联交所首创的股权质押融资的业绩，2008年7月3日，中国人民银行武汉分行副行长率领调研组来光谷联交所做专题调研，充分肯定了我们开展此项业务的重要意义。随后，该行行长张静于同年9月1日在《金融时报》上发表文章——《股权质押融资：破解中小企业融资难题的新方式》，提出了使股权质押融资上规模的对策。文章明确提出，“依托光谷联交所对托管股权的甄别筛选、信息披露等功能，建立权威的非上市公司股权价值评估体系”。 　　这里介绍两个典型案例： 　　案例一：为艾维通信集团股权质押，融资2000万元，进口急需设备，由此促其迅速发展。艾维通信集团有限公司作为湖北省政府和省发改委重点招商引资项目，2005年初将总部从北京中关村搬迁落户武汉东湖高新技术开发区，是一家集通信设备研发、生产、供应和服务为一体的通信企业，在相关应用市场占有相当的份额。2006年，该公司急需资金从国外引进一套关键设备，但缺乏银行认可的可供抵押的资产，无法获得贷款，一时陷入了流动资金紧缺困境。我们经过多方努力，最终促成该公司以3000万股股权在光谷联交所办理质押手续后，从湖北省一家民营投资公司融资2000万元，融资成本控制在10%以内。这笔资金的使用效果非常显著，进口了迫切需要的重要设备。此后，经过4年的发展，艾维通信集团资产规模由3亿元迅速增长到20亿元，发展成为国有参股、多元投资的新一代宽带无线通信行业的国内领先企业。 　　案例二：为安能热电集团股权质押，融资5000万元，促其完成3次并购，使该公司净资产由6000万元3年内发展到8亿元，已进入上市辅导阶段。2006年，武汉安能热电集团公司的前身——武汉安能投资公司，通过光谷联交所平台，成功并购襄樊热电厂。该标的转让挂牌价格9658.8万元，安能投资公司成为最终受让人，全部收购资金需近1亿元。但该公司当时流动资金不足，可供使用的自有现金只有7000万元，存在并购可能流产的风险。了解到光谷联交所可以开展股权质押融资业务后，以该公司股东所持有的公司股权6000万股在光谷联交所办理股权质押，分别从交通银行和广东发展银行融资，共融到资金5000万元，及时解了企业燃眉之急，使其顺利地完成了对襄樊热电厂的股权收购。此宗并购案例被收录入《2006年中国企业并购年鉴》，被认为是“中国并购史上创造性地将并购付款和股权质押融资完美结合的成功实践和经典案例”。安能投资公司获得该笔融资完成并购后，企业实现了持续的跨越式发展，先后又在光谷联交所平台上成功收购了襄樊纺织总厂、襄樊市双佳印染有限公司等，成为一家热电集团公司，由一个净资产6000万元的小企业，短短3年时间，迅速发展成为拥有下属公司12家、资产总规模12亿元、净资产8亿元的中型企业，正争取上市。 　　(来源：国有资产管理) 　　何亚斌 　　武汉光谷联合产权交易所