博鳌论坛探讨私募股权基金转型 2009年04月20日 10:58 王婷；卢铮 □本报记者 王婷 卢铮 　　 　　金融危机对全球私募股权业的影响已不言而喻。面对这种激变，在博鳌论坛上，来自PE和VC界的人士也认为他们需要对自身的业务模式进行变革，改变过去那种过度依赖IPO套现的模式，转而更多地通过并购领域退出，真正发挥一个股权投资人帮助企业提升价值的作用。 　　股权投资迎来机会 　　全国社保基金理事会理事长戴相龙指出，银行贷款超大幅度增长，难以为继。如果继续以目前这种速度增长下去，就会带来很大金融隐患，不良贷款大量增长。但同时，为了刺激经济，我国当前也不能减少贷款。因此更重要的是，要发展资本市场支撑贷款的增长。同时还要发展基金市场，证券投资基金要改进，创业投资基金、股权投资基金也大力发展。 　　他认为，经济衰退和加强金融监管，对发展股权投资基金和风投有挑战，但更重要的是机遇。历史证明，股权投资基金往往是低潮时候得到的发展机会更多。市场退出难，投资资金紧张，是PE和VC的挑战。但是经济结构要调整，企业要存活，企业的资产评估值很低，也是PE和VC发展的大好时机。而现在我国发展这类机构也具备了一定的基础，比如投资规模较以前扩大了很多，国内基金公司数量和交易都上了台阶。他透露，目前国务院正在大力推进发展PE和VC的工作。 　　股权投资方式需改变 　　金融危机深刻地影响了国外的股权投资基金发展，国内的股权投资基金也受波及。对此，中信资本CEO张懿宸介绍，现在国内的股权投资基金面临着三方面的调整：在融资角度，过去两头在外的模式受到了很大冲击。在这种情况下，就需要大力发展人民币基金。这不仅是因为从国外难以筹集资金，更因为中国有更多的投资机会，而我国并不缺资金。我国需要健全的是相关法律框架和融资渠道。 　　第二个影响是PE和VC的投资模式受冲击。我国PE/VC的行业投资，整体上是以早期的、增长期的资本为主，而且主要手段是通过资本市场来套现。这跟国际上通常不是特别一样。国际上PE最初产生的时候，更多的是做企业的收购，改善企业的管理，提高企业的价值，最终达到退出的目的，这种模式是PE的最基本模式。现在，由于资本市场环境变化，不再能够高溢价退出，也就告诉股权投资基金需要转变观念，还要帮助中国企业提升价值、改善管理，把它建成民族领袖企业。 　　第三是退出模式受冲击。在退出上，原来整个投资模式是以靠资本市场退出为主。今天国家政策也是鼓励企业收购兼并。事实上，西方中小企业互相之间购并，西方的中小企业PE投资，大多数不是靠IPO退出，而是靠收购兼并来退出。 　　美林中国区主席刘二飞也认为，在当前市场下行时出现了危机，很多机构都不敢投资，这反而是一个非常好的投资机会。但要做出好项目，还需要改变观念，因为现在市场对故事已有所怀疑，因此投资者不要总是期望今年投资某家公司，明年它就能上市，今年投资，明年就赚20、30倍。 　　“我们最近操作了搜狐网游的上市项目，整体来说非常成功，融资将近1.3亿美元，而且二级市场上涨了80％多。这也标志着纳斯达克市场对中国公司上市重新开放。但市场还只是开了一个缝，什么时候能全开，取决于在座各位。”他说。 　　刘二飞认为，以往国内的PE在融资、投资、退出过程中，都缺乏帮助企业改善、提升竞争力，提高运营水平这个环节。不过由于过去资本市场太过火热，所以才做一个简单的退出，获得的回报已比运营上的改善高很多。而在今天经济危机期间，中国大多数PE管理人都在增加运营方面的资源，挖掘运营人才，以帮助企业提升管理水平，提升价值水平。 　　发挥产权市场功能 　　“从股票市场退出是PE成功投资的经典，这是一个很幸福的事。但国际上这种退出方式大概只占1/3，2/3左右的VC/PE项目要采取并购的办法，而中国产权市场恰恰就是这样一个集约、集中的并购市场。”北京产权交易所董事长熊焰说，“最初是对国企产权和金融国有产权退出设置的交易平台，现在已经是对各种各样的包括民营的、外资的、PE的股权退出的平台。 ” 　　熊焰透露，北交所正在策划建立PE流通平台，为PE资金募集、PE资本流动、项目选择、投资项目并购等提供一系列的服务。 　　他认为，在这一轮拉内需、保增长的过程中，四万亿投资如果完全都是政府主导、体制改革不到位、激励约束机制不到位，实际上风险还是很大的。如果在这个过程中，PE能有所作为，哪怕100亿投资项目中有1亿是PE的投入，那么体制就会改变。 　　熊焰还认为，我国的PE应该走出去。因为现在我国企业正在利用金融危机的大好时机，收购欧美一些高端的技术、品牌。如果这些企业能跟PE合作，同船出海，那将大大提高走出去的效率和效益。(中国证券报）