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| 信息披露：短期融资券市场道德风险“消毒剂” 金融时报 吴晓辉 2006年08月16日 14:58 |
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招商银行资金部总经理 吴晓辉 自2005年首只短期融资券在银行间市场成功发行以来，在1年多的时间内，短期融资券市场得到了飞速发展，截至7月末发行规模已超过3000亿元。作为纯信用融资产品，短期融资券市场的发展对我国企业信用债券市场起到了至关重要的作用。但从短期融资券市场近期的发展来看，一些突发的信用事件使得这一市场出现了较大利率波动，信用风险开始被市场所关注。 其实，信用风险并不可怕，因为投资者在主动承担了相应信用风险的情况下理应获得超额回报，以作为对于信用风险的补偿。但如果由于信息未及时有效披露，导致信息不对称，而使得投资者承担了不应该承担的信用风险，这种信用风险就演变成一种道德风险，如果一个市场存在高度道德风险，那么这个市场将难以持续发展。 目前短期融资券市场尚未出现任何延期兑付的事件，融资券市场发展是成功的，并且也获得了投资者的广泛认可。但随着市场的发展，各类型的企业逐步进入这个市场后，今后难免会出现由于宏观经济环境变化，企业经营失误等原因所造成融资券难以及时足额兑付的风险，这时候如何让投资者充分了解，揭示风险就变得愈发重要。而要做到这一点的核心就是做到及时、充分、有效信息披露，因为这是道德风险的“消毒剂”。 要做到及时、充分、有效的信息披露，关键在于信息披露制度的建设。信息披露制度的建设主要包括两个层面的工作，一是信息披露的内容，二是违反信息披露的处罚。笔者认为这两个层面的工作中，目前短期融资券市场在信息披露内容方面工作相对较完善，而且国内外证券市场都有非常成熟的制度可以借鉴。但违反信息披露处罚制度的建设，目前还是短期融资券市场中的较薄弱的环节。怎样用法律的手段约束相关信息披露的责任人，是决定今后信息披露制度建设的重点。只有完善了信息披露的处罚制度才可以警示各责任方，才可以将其中潜在的道德风险控制在最小的程度内。 笔者认为，可以针对不同信息披露的责任人制定不同处罚制度，以强化对于信息披露主体的责任意识，从而达到及时、充分、有效的信息披露。 |
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