| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年01月16日 09:54 |
作者： |
王栋琳 |
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央行昨日公布了2006年金融数据，数据显示越来越多的资金正冲出银行系统的“牢笼”，货币的流通速度在加快。这一新现象可能引起经济生活中的众多新变化，而资本市场无疑将迎来更加充裕的流动性。
新公布的数据至少有三大特征引人关注。
一是贷款增速出现反弹迹象，12月新增人民币贷款2143.7亿元创下去年10月以来的新高；新增贷款同比多增689亿元，结束了9月份以来的同比少增趋势。
二是存款增速大幅度下降，12月份新增人民币存款1072.7亿元，创下近两年来的新低；边际贷存比（新增贷款/新增存款）竟达到近200%，同样创下两年来的新高。
三是M2、M1喇叭口不仅合拢甚至还出现翻转，M1同比增速17.48%，近年来首次超越M2同比增速16.94%。
这三方面的新特征实际指向货币领域里的同一个现象：货币正迅速从银行中释放，并加快在社会上流通运转。
贷款增速反弹一方面可能有年底做账因素，例如降低不良贷款率；另一方面体现追求业绩仍是银行最重要的出发点。前期央行、银监会出台种种措施压制贷款增长，到年底前银行前期积累的放贷冲动终于再次爆发。2006年全年新增贷款3.18万亿元，同比多增8265亿元，比年初目标多增6800亿元。放贷是银行派生货币的最主要途径，流动性因此在全社会快速增长。至于贷款的去向，企业实体经济投资和股市应该是两个主要方向。而随着目前企业投资自筹资金比率的提高，不排除大量资金通过贷款流向股市。这与12月到1月两市成交金额屡次冲破1200亿元时点恰好吻合。
存款增速大幅度降低，储蓄存款一度负增长，这与股市的红火密不可分。沪市个人投资者开户数在下半年屡创新高。股市大牛对社会的闲散资金有巨大的吸引力。同时，随着中行、工行、人寿这样的大盘股发行、基金募集资金剧增，资金向股市分流加快，也在无形中降低了存款增速。当然，年底企业利润分配、奖励、节日效应等季节因素也可能降低存款增速。但无论如何，储蓄率降低表明社会的投资或者消费正在加速启动。
而M2、M1喇叭口一向是衡量流通中资金量的重要工具。分析人士早就证明，历史上历次M2、M1喇叭口过大（例如超过5个百分点）都可能预示着股市将迎来大的行情。随后随着资金向股市转移，喇叭口将逐步回落。
2005年，银行惜贷、存款高增长、M2、M1喇叭口过大曾是货币金融领域的重要特征。仅仅一年多，这三方面特征全部逆转。货币从“沉淀”于银行体系转为加快向全社会释放。
除了引发股市资金暴涨、推动资产价格重估外，这一现象还可能导致社会生活中的其他一些重大变化。首当其冲的就是通胀水平将明显提高，货币供应量持续高速增长必将增加未来的通胀压力。另外，在过剩的资金供应下，投资将继续面临高增长的可能。在目前的经济结构下，这必将推动出口加快发展，今年贸易顺差将继续高增长。为了经济的健康稳定发展，央行需要调整汇率和利率政策，加快回笼流动性。
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